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無論6月分官方的MPI指數，還是前5個月的零售總額、固定資產投資及進出口貿易，都好於預期。表明當前大陸的經濟形勢並非如國際市場多數人所認為的悲觀，增長下行態勢已經趨緩，並且可能重新進入合理增長的軌道。這種情況的出現，不僅在於政府在無形中推一系列的微刺激政策，而且在於大陸房地產市場調整不如國際市場所評估那樣大。

房市週期性調整風險

微刺激政策重點在於對特殊行業的支持、在於政府加大對公共基礎調控建設的投入，這些方面既保住固定資產投資下降的幅度減小，也有利於內需消費的增長。還有，今年上半年人民幣貶值同時美國經濟的逐漸復甦，也是有利於大陸企業進出口的增長，利於對GDP增長拉動。

影響大陸經濟增長的重心仍然是房地產市場如何調整。現在問題是，大陸房地產市場能否持續穩定發展下去？是否不需要根本上的週期性調整？答案是否定的。大陸房地產市場經過十幾年快速發展，它已經成了一個投資為主導的市場。住房的完全投資性不僅會讓這個市場房價越推越高，把房地產市場泡沫吹大，而且這樣的房地產市場發展是不可持續的。

新政府上任之後，一直在房地產市場調整及GDP增長下行之間尋求平衡點，即要讓大陸房地產市場逐漸地週期性調整，讓住房市場價格逐漸地回歸理性，從而為未來大陸經濟的持續高速增長創造條件。事實上，如果大陸住房市場能夠真正回歸以消費為主導的市場，絕大多數居民有支付能力進入這個市場，那麼大陸住房市場一定有一個巨大的需求量，成為一個更為繁榮的住房市場。

但是，由於大陸經濟的房地產化，住房市場的週期性調整，必然會影響GDP增長，甚至於給大陸經濟增長帶來巨大風險。而這是政府不願意看到。因此，如何來實現這兩者平衡，應該是當前政府最為嚴峻的考驗。

不過，魚與熊掌不可兼得。如果大陸住房市場不能在根本上進行轉型，不能夠在價格上進行較大的週期性調整，那麼大陸住房市場要走健康發展之路並非易事，反之它還可能成為未來經濟能夠持續穩定增長最大障礙。

而新政府一上任後患得患失的政策取向，更是增加大陸房地產市場週期性調整的困難。從當前的大陸住房的形勢來看，這種週期性調整是一種必然趨勢，是誰也不可改變的事情。如果政府能夠人為促使這種房地產市場的週期性調整，那麼這種房地產市場週期性調整的所付出的代價可能會小一些，否則讓這種週期性調整自然而為，所面臨的問題與風險肯定會大一些。

宏觀調控不宜微觀化

對於調控工具所強調的漸進性及針對性，其基本取向是對的。因為這樣才能很好的發揮槓桿化市場工具的作用。但是，我們看到，大陸經濟生活中最大的問題就在於由市場決定的價格機制沒有形成，不僅市場價格嚴重扭曲，而且政府往往不願意放鬆其對市場管制之手。

比如金融市場，央行貨幣政策更多的使用數量型工具而不採用價格型工具。在這種情況下，金融市場的利率及匯率形成機制根本就無法出現。還有，對於大陸住房市場的轉型，政府就是不出台嚴格限制住房為賺錢工具的住房稅收政策等。同時，宏觀調控政策的微觀化同樣不是一種好的政策選擇。

房地產市場仍然是GDP增長的核心，也是結構性改革的重心，只要房地產市場沒有出現陡然地週期性調整，GDP增長仍然得以持續。如果大陸住房市場出現週期性調整，短期內對大陸GDP增長衝擊會較大，但從中長期來看，這種調整是未來大陸經濟繁榮的基礎。因此，今年下半年大陸的經濟增長，重點還在於大陸住房市場週期性調整的程度與深度，及政府對短期增長還是中長期性增長的選擇。

（作者為大陸社科院金融研究所研究員）